自 2023 年以来，加密货币市场告别了以往清晰的牛熊交替周期，步入了一个由宏观流动性、内部供需失衡与叙事快速轮动共同塑造的“混沌竞赛”阶段。对于身处其中的投资者而言，这既是挑战，也是对认知与策略的终极考验。本文将深入剖析当前市场的割裂现状、剖析其背后的结构性成因，并为投资者在 2025 下半年提供可行的观察路径。

一、割裂的市场：Bitcoin Season 与山寨深熊并存​

当前市场最显著的特征，莫过于比特币（BTC）与广大山寨币（Altcoin）之间巨大的表现鸿沟。

• 比特币强势刷新历史高点：在机构资金的持续推动下，比特币展现出强大的韧性。据 MarketWatch 数据，2025 年 7 月 9 日，BTC 盘中一度触及 112,000 美元，年内涨幅约 20%，成为主流资产中为数不多的亮点。

• 机构“抢筹”效应显著：美国现货比特币 ETF 成为本轮行情的核心引擎。CryptoRank 数据显示，截至目前，该类产品累计净流入已逼近 500 亿美元，仅 2025 年就贡献了 13.5 亿美元。这种“虹吸效应”意味着，市场上有限的合规资金绝大部分被比特币独占。

• 山寨币的漫长冬季：与比特币的辉煌形成鲜明对比的是山寨币的普遍低迷。根据 AInvest 和 BeInCrypto 的数据，Altcoin Season Index 在 7 月持续于 22-27 点的低位徘徊。该指数低于 25 点通常被视为“Bitcoin Season”，明确显示在过去 90 天里，绝大多数山寨币的投资回报率都跑输了比特币。

这种极端的市场分化形成了一个清晰的“三明治”结构：

1. 顶层：比特币独享机构流动性与宏观正向叙事（如抗通胀、数字黄金）。
2. 中层：以太坊（ETH）及少数龙头公链，在缺乏独立叙事的情况下，跟随比特币的涨跌而波动。
3. 底层：海量的长尾山寨币，在流动性枯竭的环境中，持续放量下跌，无人问津。

二、为何投资“难于登天”？三大结构性困境​

山寨币的集体沉沦并非偶然，其背后是供需关系的严重失衡。

1. VC 资金错配与“待释放”的抛压 回溯至 2021 年的牛市顶峰，加密创业公司完成了创纪录的 300 亿美元融资（CoinDesk）。然而，据 Blockworks 统计，仅北美 VC 在 2022 年就募集了 121 亿美元的“干火药”（Dry Powder），但实际部署的资金仅 32 亿。这形成了巨额的“待释放供给”——大量项目等待在未来数年内解锁并抛向市场。

2. “高 FDV / 低流通”陷阱 近年来，新项目普遍采用一种极端的代币发行模式：仅释放 1%-5% 的初始流通量，却将项目的完全稀释估值（FDV）定在 9 至 12 位数的天价。这种模式提前为未来数年的解锁潮写好了巨大的抛压剧本。行业研究已将其定性为“低流通-高 FDV”陷阱（CoinDesk），它允许早期投资者在极低的流通盘中轻松拉高价格，然后在代币解锁时向散户抛售。

3. 外部增量资金枯竭 供给端“余粮”充裕，需求端却“嗷嗷待哺”。

• DeFi 萎缩：据 The Block 与 CoinGecko 数据，DeFi 总锁仓价值（TVL）在 2025 年第一季度环比暴跌 27.5%，其中以太坊链上 TVL 从 1126 亿美元骤降至 727 亿美元。美元指数上涨与山寨币普跌的双杀局面，加剧了场内流动性的外逃。
• NFT 市场冷却：曾作为出圈代表的 NFT 艺术品市场更是进入冰点。DappRadar 数据显示，其交易额从 2021 年 29 亿美元的峰值，降至 2024 全年的 0.197 亿美元，而 2025 年第一季度仅录得 0.024 亿美元，累计跌幅超过 93%。

小结：在供给过剩而需求稀缺的背景下，山寨币整体已进入结构性的深度熊市。

三、资产表现速写 (2024-2025)​

下表直观地展示了市场的割裂状态：

资产	2024-07 高点	2025-07 当前	跌幅/涨幅	备注
BTC	93,000 USD	112,000 USD	+20%	机构买盘持续，独立行情
ETH	4,600 USD	3,200 USD	-30%	ETF 预期未完全兑现，表现疲软
VIRTUAL	4.72 USD (2025-01)	1.5 USD	-68%	AI Narrative 退潮的典型代表 (CoinLore)
Covalent (CQT)	2.10 USD (2021)	0.0023 USD	-99.9%	高 FDV + 低流通陷阱的极端案例 (CoinMarketCap)

轮次	Seed+
工具	SAFE
预计融资规模	600 万美元
融资后估值	1.5 亿美元

备忘录​

Talus 刚刚完成了一轮 SAFE 融资，估值达到了 1.5 亿美元，并附带 1:1 的代币认股权证。代币生成事件（TGE）预计将在 2024 年第四季度进行，三分之一的代币将在一年锁定期后解锁，随后是为期两年的线性归属计划。Polychain Capital 领投。之前的投资轮包括 dao5、TRGC、Hash3 和 Inception 的参与。

Talus Network 是一个专为 AI 智能代理设计的 Layer 1 区块链。它采用 MoveVM 和 Move 语言。平台提供了一个用于开发可组合智能代理的代理 SDK。

去中心化的 AI 旨在提升透明度和用户自主权。区块链技术通过主权基础设施和加密兼容性支持这些目标。Talus 已与 20 多个领域应用程序建立了合作，包括 Ritual、Babylon、Allora 和 Supra。

Talus 专注于 智能代理，这些是能够自主运行的个性化 AI 应用程序。链上智能代理可以执行交易、管理投资组合，并充当 DAO 的代理投票者。Talus 生态系统包括一个协议层，用于共识、执行，并通过 IBC 实现互操作性。镜像对象 是链下 AI 资源，在链上反映为智能代理提供功能。AI 堆栈包括用于智能代理开发的 SDK 和集成组件。原生代币 $TAI 用于通过权益证明（PoS）提供安全性、激励开发者、奖励贡献者、治理和支付燃气费。

关于： https://talus.network/about

网站： https://talus.network

白皮书： https://talus.network/litepaper.pdf

该项目还发布了 Nexus，一个完全链上的代理框架。

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Talus - 详细常见问题解答

协议

AI 堆栈​

AI 堆栈是否已完全开发，产品发布的时间表是什么？

AI 堆栈目前处于研发的初期阶段。我们在将区块链系统与大型语言模型（LLMs）集成，以提供安全且可扩展的 AI 推理服务方面已经取得了一些进展。

AI 堆栈将包括 Javascript 和其他 SDK，通用 Move 合约和模型，以及与链下资源的集成。主网的成熟度目标定在 2024 年第四季度。

Talus 最初计划提供哪些类型的 AI 模型？是否有 Talus 独家提供的 AI 模型？

Talus 最初提供的模型包括：

• 适用于低成本硬件的高效 7-8B 模型。
• 需要大量硬件资源的大规模模型。
• 用于预测的时间序列模型。
• 图像生成扩散模型。
• 音乐生成模型。
• 开源模型的完整 RAG + 工具。

这些模型将可供开发者进行实验。Talus 还与 Allora 等模型提供商合作，在发布时提供一组初始模型。Talus SDK 将支持各种用例的代理框架开发。

如何确保没有人提供恶意的 AI 模型供使用？

作为一个去中心化和无许可的平台，Talus 允许任何人部署任何东西。然而，我们将实施一个智能代理的信用/声誉系统，以帮助用户评估其质量并避免潜在风险。

AI 堆栈是否会成为 Talus 之外任何 dapp 可用的模块化基础设施？

AI 堆栈是专为 Talus 设计的。虽然智能代理可以通过原生 IBC 集成与其他链交互，但 AI 堆栈的使用与 Talus 执行环境紧密相关。

Move/节点/IBC​

计划的 TPS 和区块时间是多少？

CometBFT 区块时间目前设定了 Talus protochain 的上限。Cosmos 区域的执行环境将受 Sui Move VM 的约束。在智能代理实现完成并观察其行为后，性能基准将得到优化。

Talus 是否有可能实现并行交易？

是的，Talus 可以实现并行交易执行。并行化由 VM 决定，而不是共识引擎（CometBFT）。其架构中交易排序和执行的分离允许并行执行。

Talus 会有自己的钱包吗？还是会与现有钱包解决方案集成？

两者兼有。作为 Cosmos 链，它可以利用 Keplr 提供钱包支持，但也计划开发自己的钱包，以实现原生智能代理交互。

钱包是否会嵌入支付主解决方案？

目前没有立即计划进行赞助燃气交易。然而，正在探索在智能代理抽象层实施补贴/成本折扣机制。Sui VM 的账户抽象功能，包括对赞助交易的支持，将可用。

验证者的要求是什么？

初始 devnet 要求为 16GB RAM、8 核 CPU 和 1TB SSD。对于主网，这些预计将重新校准为 Sui 硬件规格（24 核 CPU、128GB RAM、4TB SSD）。

验证者的任务是什么？

验证者主要运行 protochain。他们的主要任务包括：

• 运行 CometBFT 和 Cosmos 区块链协议。
• 运行 Sui Move VM 并执行合约。
• 提供带有 Talus 特定端点的标准 HTTPS 和区块链 API。

Talus 是否采用了自有对象和共享对象模型？

是的，它打算模拟 Sui 的对象所有权模型，以实现与 Sui Move 合约的完全兼容性，支持单一所有和共享对象。

在使用 Cosmos SDK 解决方案时，Sui Move 语言是否涉及任何编译器和解释器？

整个 SuiVM 被移植到 Cosmos SDK 的 x/vm 模块中用于智能合约执行逻辑。在构建阶段解决了 Sui 和 Cosmos 事件之间的类型兼容性以及 FFI（外部函数接口）。

谁将进行计算对象的验证？如何确保验证的正确性？

AI 提供商将根据开发者的需求进行计算验证。对于 zk-provable 智能代理，zkML 提供商将带着证明将推理传递给网络。可以通过 zk 证明或 op 证明来确保验证。未验证的计算也将可用，其价值由市场动态决定。

由于 Talus 使用 Move 语言并与 Cosmos 上的 IBC 集成，Move 和 IBC 之间是否存在任何技术兼容性问题？

Cosmos 上的 IBC 允许在中继器实现中管理兼容性问题和通信规则。cosmos/relayer 提供了实现自定义数据包编码和处理的灵活性。

白皮书中提到的 IBC 可以通过分片增强 Talus 的可扩展性。然而，IBC 的跨链消息传递是否会引入延迟，从而影响智能代理的执行？

跨链消息传递引入的延迟与 dApp/智能代理相关，而不是区块生产。这种延迟不会减慢整个链的速度，智能代理规范将允许异步交易处理。

其他链​