传闻已久的 Figma IPO 终于揭开面纱。这家彻底改变了全球产品设计协作模式的独角兽，在与 Adobe 的“世纪联姻”告吹一年半后，正式敲响了通往公开市场的大门。

美东时间 2025 年 7 月 21 日，Figma 正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了 S-1 公开招股书，并旋即启动全球路演。对于设计师、产品经理、开发者乃至整个 SaaS 行业来说，这无疑是继 Reddit 和 Plaid 之后，2025 年最值得关注的科技股IPO之一。

Figma 究竟是一家怎样的公司？它的估值合理吗？对于普通投资者而言，这趟 IPO 快车是上还是不上？TianPan.co 为您梳理了所有关键信息。

IPO 关键信息速览​

• 上市进程：Figma 计划在纽约证券交易所 (NYSE) 挂牌，股票代码为 FIG。其路演正在进行中，预计将在月底完成定价。
• 发行价与估值：初步发行价区间定在 每股 25 至 28 美元。公司计划发行约 1,250 万股新股，而包括 CEO 和早期投资方在内的老股东将出售约 2,450 万股。
• 募资规模：若按发行价上限 28 美元计算，Figma 本次 IPO 将募资约 10 亿美元，其完全稀释后市值将达到 164 亿美元。

财务基本面：高增长与高盈利的典范​

Figma 的招股书展示了一幅令人艳羡的增长图景，完美诠释了顶级 SaaS 公司的核心特质：

• 强劲的收入增长：2024 财年，Figma 实现总收入 7.49 亿美元，同比增长高达 48%。进入 2025 年第一季度，增长势头不减，收入同比增速维持在 46%。
• 惊人的毛利率：公司毛利率常年维持在 88% 左右，这得益于其纯粹的软件订阅模式和高效的云基础架构。
• 已实现规模化盈利：与许多仍在“烧钱换增长”的创业公司不同，Figma 已实现可观盈利。2025 年第一季度，其净利润更是实现了同比三倍的惊人增长。
• 强大的客户基础与粘性：Figma 不仅深受个人设计师喜爱，更成功打入了企业市场。其客户名单星光熠熠，包括 ServiceNow、Workday、SAP 等全球顶尖的软件巨头。更关键的是，其净收入留存率（Net Revenue Retention, NRR）超过 130%，意味着现有客户的续费和增购意愿极强，构成了坚实的护城河。

估值分析：与巨头们掰手腕​

高达 164 亿美元的估值究竟是贵还是便宜？我们通过市销率（P/S Ratio）这一关键指标，将其与可比的上市公司进行横向比较。

指标	Figma (FIG) 估算	Adobe (ADBE)	Atlassian (TEAM)	HubSpot (HUBS)
TTM P/S (追踪十二个月)	约 22 倍	约 12 倍	约 15 倍	约 10 倍
2025E P/S (预估)	约 16 倍	-	-	-
说明	增速 45%+	设计生态龙头	高毛利协作软件	增速约 25%

结论显而易见：Figma 的估值远高于多数成熟的 SaaS 公司。市场愿意为其超高的增长速度、卓越的盈利能力和强大的产品壁垒支付显著的“溢价”。

值得注意的是，当前约 22 倍的市销率，虽仍处高位，但相较于 2022 年底 Adobe 提出 200 亿美元收购报价时近 40 倍的市销率，已经“理性”了不少。

市场情绪与潜在风险​

• 积极面：IPO 市场回暖 2025 年以来，美股 IPO 市场明显复苏，已有超过 100 家公司成功上市。此前 Reddit (RDDT) 和 Plaid 等备受瞩目的科技公司上市后股价表现稳健，为 Figma 创造了良好的发行窗口。

• 风险面：你需要关注这三点

1. 老股东大规模套现：招股书显示，除了公司发行新股，CEO Dylan Field 本人将出售价值约 6000 万美元的股票，而 Index Ventures、红杉资本（Sequoia Capital）等早期VC也将同步减持。这可能在上市初期对股价形成一定抛压。
2. 增长能否持续？：在告别 Adobe 后，Figma 必须独立证明自己能在庞大的企业市场中持续渗透。一旦其营收增速从 45%以上回落至 35% 以下，当前的高估值将面临严峻的下行压力。
3. 宏观利率环境：Figma 作为典型的高增长科技股，其估值对利率变动非常敏感。尽管市场普遍预期美联储将进入降息通道，但若降息进程不及预期，将对所有成长股的估值构成压制。

打新“三问”：参与前的自我检查​

对于蠢蠢欲动的打新投资者，不妨在行动前问自己三个问题：

1. 你的资金流动性如何？ 美股 IPO 通常在 T+2 完成交割。如果上市首日即破发，你是否制定了明确的止损计划？
2. 你对估值的容忍度多高？ 你是否能接受 16-22 倍市销率这样的高估值？投资组合至少应能承受 30-40% 的潜在回撤。
3. 你的持有周期是多久？ 如果你的策略是“打新即卖”，那需要警惕破发风险。如果打算长期持有，你是否看好 Figma 能持续颠覆企业设计与研发的协作流程，并成功推出具备竞争力的生成式 AI 设计工具？

投资建议（个人观点，仅供参考）​

• 短线打新者：若能通过券商渠道成功获配，可以参考近期高增长 SaaS 公司 IPO 首日平均 25-30% 的涨幅。如果开盘后涨幅超过 20%，可考虑择机兑现部分利润。若开盘价接近甚至低于发行价，则应保持高度谨慎。
• 中长期投资者：Figma 无疑是这个时代的标志性软件公司之一，拥有强大的产品网络效应、全球化的订阅收入模式，以及生成式 AI 这一未来巨大的增长催化剂。但缺点是“太贵了”，且高度依赖持续的高增长。对于看好其 3 年以上成长潜力的投资者，可以考虑先建立小部分观察仓位，等待 180 天锁定期结束后，视市场情况和估值水平再决定是否加仓。
• 风险厌恶型或渠道受限者：美股 IPO 打新对投资者资格和券商额度有一定要求。如果条件不符或不愿承担过高风险，不妨保持耐心，关注其上市 3-6 个月后，市场情绪降温、估值可能出现回调时的介入机会。

Figma 的上市，是产品驱动增长（PLG）模式的胜利，也是设计行业力量的一次集中展示。它能否在公开市场续写传奇，我们拭目以待。

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免责声明：笔者非持牌投资顾问。本文所有信息均基于公开数据与市场报道整理，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎，请自行评估决策。

信息来源:

• Reuters
• Bloomberg
• Figma Blog
• TechCrunch

轮次	Seed+
工具	SAFE
预计融资规模	600 万美元
融资后估值	1.5 亿美元

备忘录​

Talus 刚刚完成了一轮 SAFE 融资，估值达到了 1.5 亿美元，并附带 1:1 的代币认股权证。代币生成事件（TGE）预计将在 2024 年第四季度进行，三分之一的代币将在一年锁定期后解锁，随后是为期两年的线性归属计划。Polychain Capital 领投。之前的投资轮包括 dao5、TRGC、Hash3 和 Inception 的参与。

Talus Network 是一个专为 AI 智能代理设计的 Layer 1 区块链。它采用 MoveVM 和 Move 语言。平台提供了一个用于开发可组合智能代理的代理 SDK。

去中心化的 AI 旨在提升透明度和用户自主权。区块链技术通过主权基础设施和加密兼容性支持这些目标。Talus 已与 20 多个领域应用程序建立了合作，包括 Ritual、Babylon、Allora 和 Supra。

Talus 专注于 智能代理，这些是能够自主运行的个性化 AI 应用程序。链上智能代理可以执行交易、管理投资组合，并充当 DAO 的代理投票者。Talus 生态系统包括一个协议层，用于共识、执行，并通过 IBC 实现互操作性。镜像对象 是链下 AI 资源，在链上反映为智能代理提供功能。AI 堆栈包括用于智能代理开发的 SDK 和集成组件。原生代币 $TAI 用于通过权益证明（PoS）提供安全性、激励开发者、奖励贡献者、治理和支付燃气费。

关于： https://talus.network/about

网站： https://talus.network

白皮书： https://talus.network/litepaper.pdf

该项目还发布了 Nexus，一个完全链上的代理框架。

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Talus - 详细常见问题解答

协议

AI 堆栈​

AI 堆栈是否已完全开发，产品发布的时间表是什么？

AI 堆栈目前处于研发的初期阶段。我们在将区块链系统与大型语言模型（LLMs）集成，以提供安全且可扩展的 AI 推理服务方面已经取得了一些进展。

AI 堆栈将包括 Javascript 和其他 SDK，通用 Move 合约和模型，以及与链下资源的集成。主网的成熟度目标定在 2024 年第四季度。

Talus 最初计划提供哪些类型的 AI 模型？是否有 Talus 独家提供的 AI 模型？

Talus 最初提供的模型包括：

• 适用于低成本硬件的高效 7-8B 模型。
• 需要大量硬件资源的大规模模型。
• 用于预测的时间序列模型。
• 图像生成扩散模型。
• 音乐生成模型。
• 开源模型的完整 RAG + 工具。

这些模型将可供开发者进行实验。Talus 还与 Allora 等模型提供商合作，在发布时提供一组初始模型。Talus SDK 将支持各种用例的代理框架开发。

如何确保没有人提供恶意的 AI 模型供使用？

作为一个去中心化和无许可的平台，Talus 允许任何人部署任何东西。然而，我们将实施一个智能代理的信用/声誉系统，以帮助用户评估其质量并避免潜在风险。

AI 堆栈是否会成为 Talus 之外任何 dapp 可用的模块化基础设施？

AI 堆栈是专为 Talus 设计的。虽然智能代理可以通过原生 IBC 集成与其他链交互，但 AI 堆栈的使用与 Talus 执行环境紧密相关。

Move/节点/IBC​

计划的 TPS 和区块时间是多少？

CometBFT 区块时间目前设定了 Talus protochain 的上限。Cosmos 区域的执行环境将受 Sui Move VM 的约束。在智能代理实现完成并观察其行为后，性能基准将得到优化。

Talus 是否有可能实现并行交易？

是的，Talus 可以实现并行交易执行。并行化由 VM 决定，而不是共识引擎（CometBFT）。其架构中交易排序和执行的分离允许并行执行。

Talus 会有自己的钱包吗？还是会与现有钱包解决方案集成？

两者兼有。作为 Cosmos 链，它可以利用 Keplr 提供钱包支持，但也计划开发自己的钱包，以实现原生智能代理交互。

钱包是否会嵌入支付主解决方案？

目前没有立即计划进行赞助燃气交易。然而，正在探索在智能代理抽象层实施补贴/成本折扣机制。Sui VM 的账户抽象功能，包括对赞助交易的支持，将可用。

验证者的要求是什么？

初始 devnet 要求为 16GB RAM、8 核 CPU 和 1TB SSD。对于主网，这些预计将重新校准为 Sui 硬件规格（24 核 CPU、128GB RAM、4TB SSD）。

验证者的任务是什么？

验证者主要运行 protochain。他们的主要任务包括：

• 运行 CometBFT 和 Cosmos 区块链协议。
• 运行 Sui Move VM 并执行合约。
• 提供带有 Talus 特定端点的标准 HTTPS 和区块链 API。

Talus 是否采用了自有对象和共享对象模型？

是的，它打算模拟 Sui 的对象所有权模型，以实现与 Sui Move 合约的完全兼容性，支持单一所有和共享对象。

在使用 Cosmos SDK 解决方案时，Sui Move 语言是否涉及任何编译器和解释器？

整个 SuiVM 被移植到 Cosmos SDK 的 x/vm 模块中用于智能合约执行逻辑。在构建阶段解决了 Sui 和 Cosmos 事件之间的类型兼容性以及 FFI（外部函数接口）。

谁将进行计算对象的验证？如何确保验证的正确性？

AI 提供商将根据开发者的需求进行计算验证。对于 zk-provable 智能代理，zkML 提供商将带着证明将推理传递给网络。可以通过 zk 证明或 op 证明来确保验证。未验证的计算也将可用，其价值由市场动态决定。

由于 Talus 使用 Move 语言并与 Cosmos 上的 IBC 集成，Move 和 IBC 之间是否存在任何技术兼容性问题？

Cosmos 上的 IBC 允许在中继器实现中管理兼容性问题和通信规则。cosmos/relayer 提供了实现自定义数据包编码和处理的灵活性。

白皮书中提到的 IBC 可以通过分片增强 Talus 的可扩展性。然而，IBC 的跨链消息传递是否会引入延迟，从而影响智能代理的执行？

跨链消息传递引入的延迟与 dApp/智能代理相关，而不是区块生产。这种延迟不会减慢整个链的速度，智能代理规范将允许异步交易处理。

其他链​