在经历了跌宕起伏的行情后，加密市场再次来到一个关键节点。截至发稿，比特币 (BTC) 价格在 121,903.0 美元附近徘徊，日内微涨 0.02%，在 119,014.0 美元至 122,026.0 美元区间震荡。市场情绪复杂，既有对高位的恐慌，也有踏空的焦虑。

我的观点是：Crypto 资产依然值得配置，但必须严格控制入场节奏与仓位大小。 如果你只想单选一个标的，我会毫不犹豫地推荐 BTC。对于能承受更高风险的进取型投资者，可以在 BTC 的基础上配置 ETH；而对于追求高 Beta 收益的投资者，可以考虑配置少量 SOL。

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为什么现在依然是买入时机？​

当前的市场环境，由四大因素共同构成了相对有利的窗口期。

1. 宏观顺风：降息预期成为东风 随着通胀数据显示出回落迹象，市场对美联储降息的预期再度抬头。历史经验表明，宽松的流动性环境往往会推高风险资产（包括股票和加密货币）的价格。正如《巴伦周刊》(Barron's) 的分析指出，这种宏观环境的变化是近期资产走强的关键驱动力。在此背景下，BTC 价格正再次逼近其 7 月中旬创下的历史高位，而 ETH 也在今天表现出强劲的反弹势头。

2. 资金面：ETF 持续“吸金” 来自传统金融的资金正在源源不断地流入。根据 Farside 和 The Block 的数据，美股市场的现货比特币 ETF 近期持续录得净流入，其资产管理规模 (AUM) 也屡创新高。更重要的是，美国证券交易委员会 (SEC) 已批准加密货币 ETP（交易所交易产品）采用实物申赎模式 (in-kind creates and redeems)，这将进一步降低 ETF 的追踪误差和流动性摩擦，让大资金进出更加顺畅。

3. 结构性催化：ETH 领涨，资金有望外溢 市场的热点正在从 BTC 向其他主流币种扩散。根据 CoinDesk 的报道，ETH 价格已无限逼近其历史高点，期权市场甚至出现了大量押注其价格突破 5,000 美元的交易。这种强势表现不仅吸引了市场的目光，也预示着资金有可能会从 BTC 轮动至 ETH 及其他主流山寨币，形成板块轮动的健康上涨格局。

4. 风险偏好修复的旁证 传统金融世界对加密赛道的兴趣也在回暖。头部加密金融公司 Bullish 近期在纽交所成功 IPO，并获得了市场的热烈追捧（据 MarketWatch, Investors 报道）。这一事件清晰地表明，尽管加密市场充满波动，但传统资本对于配置这一赛道的意愿并未减弱，反而愈发浓厚。

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买什么 & 怎么买？一份配置指南​

明确了可以买入的理由后，下一个问题就是具体买什么以及如何操作。

• 首选（防守+流动性）— BTC (比特币)

  • 理由： 在所有加密资产中，BTC 的监管路径最为清晰，现货 ETF 的吸金能力最稳定，对宏观流动性变化的敏感度也最高。在明确的上升趋势中，持有 BTC 的胜率是最高的。

• 进取（成长）— ETH (以太坊)

  • 理由： ETH 正处于突破历史高位的边缘，其自身的 ETF 预期和持续发酵的生态叙事 (如 Layer2 发展、再质押等) 带来了巨大的增长潜力。但需要注意，其价格波动性通常高于 BTC (NerdWallet, CoinDesk)。

• 高贝塔（小仓位）— SOL (Solana)

  • 理由： SOL 凭借其活跃的链上活动和不断增长的生态系统，展现出了极高的价格弹性（即高 Beta）。然而，其网络过去曾出现过稳定性事件 (Yahoo Finance)，因此只适合用小部分仓位进行投机性配置，以博取超额收益。

入场节奏与仓位管理（示例）​

投资的成败不仅在于选对标的，更在于买入和风控。

• 入场方式：分批买入，避免追高

  • 建议采用定投 (DCA) 的方式，在 2–4 周内分批买入。
  • 或者设置 3–5 个限价单，在价格回调时买入，避免在市场情绪高涨时追高，降低短期回撤风险。

• 仓位配比（参考）：

  • 稳健型： BTC 80% / ETH 20%
  • 均衡型： BTC 60% / ETH 30% / SOL 10%
  • 进取型： BTC 40% / ETH 40% / SOL 20%

• 风险控制：设定止损线，严禁杠杆

  • 必须设定清晰的减仓或离场规则。例如，设置单一币种 25%–35% 的回撤阈值，或总仓位 15%–20% 的回撤阈值。一旦触及，应果断执行减仓纪律。
  • 严禁使用杠杆！ 在高波动市场中使用杠杆是导致巨额亏损的主要原因。

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需要警惕的主要风险​

在保持乐观的同时，也必须清醒地认识到潜在的风险。

1. 宏观环境反转： 如果通胀意外反弹，导致降息预期降温甚至逆转为加息，或者美元指数持续走强，将会迅速冷却市场的风险偏好，对加密资产造成巨大打击 (Barron's)。
2. 监管与流动性风险： 需要密切关注 ETF 的资金流向。如果 ETF 从持续净流入转为净流出，将是重要的危险信号。此外，任何未预期的监管政策变动都可能对市场造成冲击 (Farside, SEC)。
3. 技术面/个币黑天鹅： 对于高贝塔资产尤其需要警惕。公链的大规模拥堵、意外停机等技术问题，都可能引发其代币价格的闪崩 (Yahoo Finance)。

结语​

总而言之，如果你只想买入一个加密资产，并且希望即使买在阶段性高位也能最大程度地降低后悔的概率，那么 BTC 是你的不二之选。

如果你能接受更大的价格波动，希望在牛市中博取更高的弹性收益，那么可以在配置 BTC 的基础上，加入 ETH，并用一小部分仓位配置 SOL。

记住，策略、仓位和风控，永远比预测点位更重要。

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免责声明： 本文内容仅为个人分析和思考，不构成任何投资建议。加密资产是高风险投资品，价格波动与回撤都可能极大，请在充分了解风险的基础上做出自己的投资决策。

在充满噪音和复杂信息的金融市场中，普通投资者常感到迷茫：何时该入场？何时该坚守？又在何时该果断离场？如果有一个简单而强大的框架，能帮你拨开迷雾，直击趋势核心，你是否愿意尝试？

今天，我们要介绍的就是这样一种经典且实用的技术分析方法——阶段分析法（Stage Analysis）。它就像一张市场地图，清晰地标示出资产价格所处的生命周期阶段，让你轻松做到“顺势而为”。

方法速览：一条均线洞察先机​

这个方法由传奇技术分析师斯坦·温斯坦（Stan Weinstein）在 20 世纪 80 年代提出，其核心工具出奇地简单：40 周移动平均线（40-week moving average），约等于 200 日移动平均线（200-day moving average）。

这条均线的作用，是划分资产价格走势的四大生命周期阶段。我们的目标也很明确：在趋势最强劲的第二阶段（Stage 2）重仓持有，在趋势见顶的第三阶段（Stage 3）及早收割利润，并坚决避开熊市主跌浪的第四阶段（Stage 4），从而避免深度回撤的痛苦。

四大阶段与操作要点​

记住这个简单的口诀：建仓 1，持有 2，派发 3，回避 4。

Stage 1 – 横向筑底（Accumulation）​

• 特征：价格长期下跌后不再创新低，开始围绕着逐渐走平的 40 周均线进行窄幅震荡。此时市场情绪低迷，成交量萎缩。
• 解读：这是“聪明钱”（Smart Money）或机构投资者悄悄吸筹、建立仓位的阶段。虽然看似沉闷，却是下一轮牛市的孕育期。
• 操作要点：保持耐心观察，可以小资金分批试探性建仓，但要做好长期横盘的心理准备。

Stage 2 – 上升加速（Markup）​

• 特征：价格决定性地突破横盘区域，站上开始昂扬向上的 40 周均线。突破时通常伴随着成交量的显著放大。价格回调时，均线会提供强有力的支撑。
• 解读：这是最激动人心、也是最主要的盈利阶段。公众投资者开始涌入，趋势的力量推动价格持续走高。
• 操作要点：低吸回调、坚定持有是此阶段的核心策略。不要因为小的波动而轻易下车，让利润尽情奔跑。

Stage 3 – 高位派发（Distribution）​

• 特征：经历了大幅上涨后，价格波动加剧，但整体上停止了上涨脚步。40 周均线从上升趋势转为走平，甚至开始微微下弯。价格在高位反复震荡，成交量巨大但不稳定。
• 解读：这是机构获利了结、向散户“倒货”的阶段。市场看似热闹，实则危机四伏。
• 操作要点：逐步减仓，落袋为安。当价格跌破走平的均线时，应视为强烈的卖出信号。

Stage 4 – 下跌回撤（Markdown）​

• 特征：价格最终跌破 40 周均线，且均线开始明确掉头向下。任何反弹都难以回到均线上方。下跌初期可能缩量，但随后往往会出现恐慌性抛售，导致“杀跌放量”。
• 解读：熊市主跌浪，资产价值快速缩水。这是必须完全回避的阶段。
• 操作要点：清仓离场，持币观望。不要试图在此阶段抄底，耐心等待新一轮 Stage 1 的出现。

实战演练：如何快速查看 QQQ 的 200 日均线？​

以追踪纳斯达克 100 指数的 ETF (QQQ) 为例，查看其长期均线非常简单：

1. TradingView：在搜索框输入 QQQ，进入图表页面。点击上方的 “Indicators”（指标），搜索 Moving Average（移动平均线）并添加。在图表左上角指标名称旁找到设定（齿轮图标），将 Length（长度）修改为 200 即可。你可以清晰地看到价格与 200 日均线的相对位置。

2. Investing.com：访问 QQQ 的页面，切换到“技术分析”（Technical）标签页。网站会直接列出多个周期的简单移动平均线（Simple Moving Average）和指数移动平均线（Exponential Moving Average）的数值及其对应的“买入/卖出”信号，无需手动设置，一目了然。

为什么是 200 日均线？​

200 日均线在市场上被广泛视为长期牛熊市的分水岭。当价格在其上方时，市场被认为是长期牛市；反之则被视为长期熊市。此外，短期均线（如 50 日线）与 200 日均线的交叉，即**“黄金交叉”（Golden Cross）和“死亡交叉”（Death Cross）**，也常被用作判断趋势可能发生重大反转的信号。

方法的局限与潜在陷阱​

没有任何策略是完美的，Stage Analysis 也不例外。你需要清楚它的弱点：

• 滞后性：均线是基于历史价格计算的，因此信号的出现必然晚于价格的实际转折点。你无法买在最低点，也无法卖在最高点。
• 震荡假突破：在 Stage 1 和 Stage 3 的横盘阶段，价格会反复上下穿越均线，如果每次穿越都进行交易，很容易被来回“打脸”，造成亏损。
• 交易成本/税负：若严格按照信号频繁调仓，交易成本和可能产生的资本利得税会侵蚀你的最终收益。
• 参数僵化：40 周/200 日并非对所有资产都最优的“万能窗口”。不同股票、不同市场的波动性差异巨大，可能需要调整参数。
• 对黑天鹅无防护：这是一种纯技术分析框架，无法评估突发的宏观经济冲击、地缘政治风险或公司层面的重大利空（即“黑天鹅”事件）。

实战优化思路：让模型更贴合你​

为了克服上述缺点，我们可以引入更多元的策略来优化它：

1. 加入量价/波动率过滤：设置缓冲区，例如要求收盘价必须高出（或低出）均线 2-3% 并保持数日，才确认为有效突破，以过滤掉噪音。
2. 多因子叠加：不要只看一条线。将它与基本面分析（如公司盈利、估值）、相对强弱（RS）分析、行业景气度等结合，筛选出基本面扎实且趋势强劲的优质标的。
3. 自适应周期：对于特定资产，可以通过历史数据回测，找到最契合其波动特性的均线长度，而不必拘泥于 200 天。
4. 降低换手频率：将调仓周期拉长至月度或季度，进行集中调整，可以有效压缩交易成本。
5. 建立防守替换策略：在 Stage 4 期间，不必完全空仓等待。可以将资金转入货币基金、短期债券等低风险资产，或采用对冲头寸，既能保护资本，又可缓解“踏空”的焦虑。
6. 预写交易剧本：在盘前就设定好明确的进出场价位、仓位比例和止损点。这能帮助你在瞬息万变的市场中克服情绪干扰，做到纪律性操作。

结语​

Stan Weinstein 的阶段分析法，用一条长期均线将看似混沌的市场拆解成了四段清晰有序的“故事”。它的魅力在于直观、简洁且易于执行，帮助投资者抓大放小，聚焦于最核心的趋势。

请记住，“顺势而为”是这套体系的灵魂。同时，也要认识到任何模型都有其局限性。唯有通过严格的纪律和持续的复盘，你才能将这套方法内化，让它真正适应你的交易性格与变幻莫测的市场节奏。

祝你能在 Stage 2 抓住壮丽的主升浪，在 Stage 4 到来前从容退场。

在经历了长达三个月的愉快上涨后，市场本周撞上了一堵现实的墙。标普500指数从高点骤然回调约3%，而华尔街的“恐慌指数”Cboe VIX则跃升至六周高点，突破20。这次逆转并非由单一事件引起，而是一系列利空消息的连环冲击：美联储对近期降息的希望泼了冷水，七月就业报告出人意料地疲软，以及新一轮的美国关税政策突然点燃了对贸易战的恐惧。

为这一切画上句号的是设计软件公司Figma轰动性的IPO。尽管这对该公司来说是一次惊人的成功，但其首日250%的惊人涨幅和560亿美元的估值，成为了周期末段市场狂热的象征。对许多投资者来说，这是一个警钟，凸显出估值已经变得多么昂贵，并引发了在市场高价板块的一波获利了结。

1. 回调剖析：市场逆转的驱动因素​

市场情绪的突然转变并非偶然，而是宏观经济、政策和市场特定因素在水面下共同作用的结果。

• 宏观经济的现实冲击 数周以来，市场一直沉浸在通胀虽仍具粘性但已降温的叙事中，并寄望于2025年至少有两次降息。然而，在7月30日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议后，这一幻想被彻底击碎。主席鲍威尔坚决强调“依赖数据”，并拒绝暗示未来的宽松政策，传递了一个明确信息：降息的门槛非常高。期货市场迅速重新定价，目前预计到12月最多只有一次降息。雪上加霜的是，劳动力市场出现了明显动摇。七月份的非农就业报告仅新增73,000个工作岗位，远低于110,000的普遍预期，同时失业率小幅上升至4.2%。这些都是典型的经济周期末段信号，表明经济放缓的速度可能比预期的要快。

• 政策与地缘政治的冲击波 一项意外的行政命令将美国的有效关税率提升至接近20%，瞬间唤醒了自2018年以来困扰全球增长的贸易战忧虑，这加剧了宏观层面的紧张情绪。这一政策冲击立即制造了不确定性。在美联储内部，分歧的迹象也已显现。在上次会议中，两名联储行长投下异议票，支持立即降息——这是一个不寻常且带有政治色彩的举动。这种公开的分歧只会加剧围绕美联储未来路径的不可预测性。

• 脆弱的市场结构 市场自身的内部头寸放大了这次抛售。夏季的交易量处于历史低位，这意味着即使是中等规模的卖盘也可能引发超乎寻常的波动。此外，系统性趋势跟踪基金（CTA）在上涨期间建立了庞大的多头头寸。当标普500指数跌破其20日移动平均线这一关键技术位时，这些自动化策略瞬间从买方转为激进的卖方，加速了市场的下跌。与此同时，散户投资者的情绪在七月底达到了狂热的极端，迷因股（meme-stock）交易和投机性看涨期权成交量激增，导致市场头寸变得危险地一边倒，极易发生逆转。

• 微观层面的裂痕 尽管大型科技公司的第二季度财报表现稳健，但并不足以支撑其高昂的估值。“科技七巨头”在财报季开始时，其远期市盈率高达34倍，一旦宏观顺风不再，它们便显得岌岌可危。与此同时，IPO窗口则为市场火上浇油。对Figma以及即将上市的Circle和CoreWeave的巨大需求，助长了“错失恐惧症”（FOMO）。但Figma 250%的涨幅是一把双刃剑：它既凸显了严重的定价错误风险，也因为投资者追逐热门新股而从二级市场抽走了流动性。

2. 这次回调意味着什么？​

这不仅仅是市场噪音，而是一次根本性的重置。以下是如何解读近期的市场动态：

• 是情绪重置，而非熊市来临（目前）。 到目前为止，抛售范围较窄，主要集中在引领此轮上涨的高估值科技和成长股板块。关键在于，信贷利差——即企业借贷成本相对于政府借贷成本的溢价——保持稳定。这表明债券市场尚未开始为广泛的经济崩溃或违约潮定价。我们看到的是对市场泡沫的修正，而不是全面的资金出逃。

• 估值压缩是阻力最小的路径。 在美联储维持利率不变、企业盈利增长势头显露疲态的背景下，总要有什么东西做出让步。这个“东西”就是估值。当政策和盈利的顺风消失时，市盈率（P/E）倍数首当其冲地吸收冲击。市场正在为一个利率“更高更久”和增长更为温和的世界重新定价。

• 政策不确定性已成为关键变量。 市场已不再能主导自己的叙事，而是变得对外部事件高度敏感。一份比预期更清凉的CPI报告，或是一条暗示部分关税可能被取消的头条新闻，都可能迅速稳定风险资产。反之，另一份火热的通胀数据或更鹰派的美联储言论，则可能轻易地扩大市场的下行空间。

3. 未来三个月展望（2025年8月 → 10月）​

前路充满不确定，但我们可以围绕几个关键情景来构建可能性框架。

情景	可能性	市场影响	仓位倾向
软着陆基线 美联储9月维持利率不变，核心通胀放缓；关税通过谈判降低	45 %	标普500指数在4,000-4,300点区间震荡；VIX指数17-22	中性权重配置股票；偏好优质现金流的科技股和防御性的医疗保健股
增长恐慌 就业数据持续不及预期，ISM指数低于48；美联储释放降息信号	35 %	收益率曲线牛市陡峭化，标普500指数重新测试3,800点（$-10$）	增加久期资产，转向必需消费品和公用事业板块；为股票保留“干火药”
通胀重燃冲击 关税传导推高CPI；美联储维持鹰派立场	20 %	实际收益率 > 2.3%，市盈率降至约17-18倍，标普500指数3,600点	超配能源、材料和短期国债；低配长久期科技股

需要关注的关键日期：

• 8月13日： 7月CPI / PPI数据
• 9月18日： FOMC会议 + 经济预测摘要（SEP）
• 9月下旬： 26财年最终预算谈判（可能存在政府停摆风险）
• 10月15日： 第三季度财报季拉开序幕

4. 给创始人及加密货币投资者的启示​

这个新的市场机制对私有市场的创业者和创新者有着直接影响。

• 公允定价。 流动性事件（IPO、代币发行、融资轮）的窗口或许仍然敞开，但投资者的审查将更为严格。利用这次市场重置的机会，设定公平且可持续的估值。以类似Figma的倍数进行定价的日子可能暂时结束了。

• 关注现金流。 在利率“更高更久”的环境下，资本的真实成本正在上升。无论是股权还是代币的投资者，都会严格审视你的现金流生成路径。近期的现金流可见性将远比长期的宏大叙事更具吸引力。

• 为波动做好准备。 平稳顺利的行情已经结束。请做好准备，随时可能发生5-10%的股市回调。合理规划你公司的现金储备期（runway）和资金管理（例如，对加密项目而言，可分散稳定币持仓），以抵御更高的波动性，并确保在年底前能安然度过任何风暴。

免责声明：本文不构成投资建议，内容仅供参考。你不应将任何此类信息解读为法律、税务、投资、财务或其他建议。请将此作为分析框架，并结合你自身的风险分析进行判断。

传闻已久的 Figma IPO 终于揭开面纱。这家彻底改变了全球产品设计协作模式的独角兽，在与 Adobe 的“世纪联姻”告吹一年半后，正式敲响了通往公开市场的大门。

美东时间 2025 年 7 月 21 日，Figma 正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了 S-1 公开招股书，并旋即启动全球路演。对于设计师、产品经理、开发者乃至整个 SaaS 行业来说，这无疑是继 Reddit 和 Plaid 之后，2025 年最值得关注的科技股IPO之一。

Figma 究竟是一家怎样的公司？它的估值合理吗？对于普通投资者而言，这趟 IPO 快车是上还是不上？TianPan.co 为您梳理了所有关键信息。

IPO 关键信息速览​

• 上市进程：Figma 计划在纽约证券交易所 (NYSE) 挂牌，股票代码为 FIG。其路演正在进行中，预计将在月底完成定价。
• 发行价与估值：初步发行价区间定在 每股 25 至 28 美元。公司计划发行约 1,250 万股新股，而包括 CEO 和早期投资方在内的老股东将出售约 2,450 万股。
• 募资规模：若按发行价上限 28 美元计算，Figma 本次 IPO 将募资约 10 亿美元，其完全稀释后市值将达到 164 亿美元。

财务基本面：高增长与高盈利的典范​

Figma 的招股书展示了一幅令人艳羡的增长图景，完美诠释了顶级 SaaS 公司的核心特质：

• 强劲的收入增长：2024 财年，Figma 实现总收入 7.49 亿美元，同比增长高达 48%。进入 2025 年第一季度，增长势头不减，收入同比增速维持在 46%。
• 惊人的毛利率：公司毛利率常年维持在 88% 左右，这得益于其纯粹的软件订阅模式和高效的云基础架构。
• 已实现规模化盈利：与许多仍在“烧钱换增长”的创业公司不同，Figma 已实现可观盈利。2025 年第一季度，其净利润更是实现了同比三倍的惊人增长。
• 强大的客户基础与粘性：Figma 不仅深受个人设计师喜爱，更成功打入了企业市场。其客户名单星光熠熠，包括 ServiceNow、Workday、SAP 等全球顶尖的软件巨头。更关键的是，其净收入留存率（Net Revenue Retention, NRR）超过 130%，意味着现有客户的续费和增购意愿极强，构成了坚实的护城河。

估值分析：与巨头们掰手腕​

高达 164 亿美元的估值究竟是贵还是便宜？我们通过市销率（P/S Ratio）这一关键指标，将其与可比的上市公司进行横向比较。

指标	Figma (FIG) 估算	Adobe (ADBE)	Atlassian (TEAM)	HubSpot (HUBS)
TTM P/S (追踪十二个月)	约 22 倍	约 12 倍	约 15 倍	约 10 倍
2025E P/S (预估)	约 16 倍	-	-	-
说明	增速 45%+	设计生态龙头	高毛利协作软件	增速约 25%

结论显而易见：Figma 的估值远高于多数成熟的 SaaS 公司。市场愿意为其超高的增长速度、卓越的盈利能力和强大的产品壁垒支付显著的“溢价”。

值得注意的是，当前约 22 倍的市销率，虽仍处高位，但相较于 2022 年底 Adobe 提出 200 亿美元收购报价时近 40 倍的市销率，已经“理性”了不少。

市场情绪与潜在风险​

• 积极面：IPO 市场回暖 2025 年以来，美股 IPO 市场明显复苏，已有超过 100 家公司成功上市。此前 Reddit (RDDT) 和 Plaid 等备受瞩目的科技公司上市后股价表现稳健，为 Figma 创造了良好的发行窗口。

• 风险面：你需要关注这三点

1. 老股东大规模套现：招股书显示，除了公司发行新股，CEO Dylan Field 本人将出售价值约 6000 万美元的股票，而 Index Ventures、红杉资本（Sequoia Capital）等早期VC也将同步减持。这可能在上市初期对股价形成一定抛压。
2. 增长能否持续？：在告别 Adobe 后，Figma 必须独立证明自己能在庞大的企业市场中持续渗透。一旦其营收增速从 45%以上回落至 35% 以下，当前的高估值将面临严峻的下行压力。
3. 宏观利率环境：Figma 作为典型的高增长科技股，其估值对利率变动非常敏感。尽管市场普遍预期美联储将进入降息通道，但若降息进程不及预期，将对所有成长股的估值构成压制。

打新“三问”：参与前的自我检查​

对于蠢蠢欲动的打新投资者，不妨在行动前问自己三个问题：

1. 你的资金流动性如何？ 美股 IPO 通常在 T+2 完成交割。如果上市首日即破发，你是否制定了明确的止损计划？
2. 你对估值的容忍度多高？ 你是否能接受 16-22 倍市销率这样的高估值？投资组合至少应能承受 30-40% 的潜在回撤。
3. 你的持有周期是多久？ 如果你的策略是“打新即卖”，那需要警惕破发风险。如果打算长期持有，你是否看好 Figma 能持续颠覆企业设计与研发的协作流程，并成功推出具备竞争力的生成式 AI 设计工具？

投资建议（个人观点，仅供参考）​

• 短线打新者：若能通过券商渠道成功获配，可以参考近期高增长 SaaS 公司 IPO 首日平均 25-30% 的涨幅。如果开盘后涨幅超过 20%，可考虑择机兑现部分利润。若开盘价接近甚至低于发行价，则应保持高度谨慎。
• 中长期投资者：Figma 无疑是这个时代的标志性软件公司之一，拥有强大的产品网络效应、全球化的订阅收入模式，以及生成式 AI 这一未来巨大的增长催化剂。但缺点是“太贵了”，且高度依赖持续的高增长。对于看好其 3 年以上成长潜力的投资者，可以考虑先建立小部分观察仓位，等待 180 天锁定期结束后，视市场情况和估值水平再决定是否加仓。
• 风险厌恶型或渠道受限者：美股 IPO 打新对投资者资格和券商额度有一定要求。如果条件不符或不愿承担过高风险，不妨保持耐心，关注其上市 3-6 个月后，市场情绪降温、估值可能出现回调时的介入机会。

Figma 的上市，是产品驱动增长（PLG）模式的胜利，也是设计行业力量的一次集中展示。它能否在公开市场续写传奇，我们拭目以待。

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免责声明：笔者非持牌投资顾问。本文所有信息均基于公开数据与市场报道整理，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎，请自行评估决策。

信息来源:

• Reuters
• Bloomberg
• Figma Blog
• TechCrunch

轮次	Seed+
工具	SAFE
预计融资规模	600 万美元
融资后估值	1.5 亿美元

备忘录​

Talus 刚刚完成了一轮 SAFE 融资，估值达到了 1.5 亿美元，并附带 1:1 的代币认股权证。代币生成事件（TGE）预计将在 2024 年第四季度进行，三分之一的代币将在一年锁定期后解锁，随后是为期两年的线性归属计划。Polychain Capital 领投。之前的投资轮包括 dao5、TRGC、Hash3 和 Inception 的参与。

Talus Network 是一个专为 AI 智能代理设计的 Layer 1 区块链。它采用 MoveVM 和 Move 语言。平台提供了一个用于开发可组合智能代理的代理 SDK。

去中心化的 AI 旨在提升透明度和用户自主权。区块链技术通过主权基础设施和加密兼容性支持这些目标。Talus 已与 20 多个领域应用程序建立了合作，包括 Ritual、Babylon、Allora 和 Supra。

Talus 专注于 智能代理，这些是能够自主运行的个性化 AI 应用程序。链上智能代理可以执行交易、管理投资组合，并充当 DAO 的代理投票者。Talus 生态系统包括一个协议层，用于共识、执行，并通过 IBC 实现互操作性。镜像对象 是链下 AI 资源，在链上反映为智能代理提供功能。AI 堆栈包括用于智能代理开发的 SDK 和集成组件。原生代币 $TAI 用于通过权益证明（PoS）提供安全性、激励开发者、奖励贡献者、治理和支付燃气费。

关于： https://talus.network/about

网站： https://talus.network

白皮书： https://talus.network/litepaper.pdf

该项目还发布了 Nexus，一个完全链上的代理框架。

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Talus - 详细常见问题解答

协议

AI 堆栈​

AI 堆栈是否已完全开发，产品发布的时间表是什么？

AI 堆栈目前处于研发的初期阶段。我们在将区块链系统与大型语言模型（LLMs）集成，以提供安全且可扩展的 AI 推理服务方面已经取得了一些进展。

AI 堆栈将包括 Javascript 和其他 SDK，通用 Move 合约和模型，以及与链下资源的集成。主网的成熟度目标定在 2024 年第四季度。

Talus 最初计划提供哪些类型的 AI 模型？是否有 Talus 独家提供的 AI 模型？

Talus 最初提供的模型包括：

• 适用于低成本硬件的高效 7-8B 模型。
• 需要大量硬件资源的大规模模型。
• 用于预测的时间序列模型。
• 图像生成扩散模型。
• 音乐生成模型。
• 开源模型的完整 RAG + 工具。

这些模型将可供开发者进行实验。Talus 还与 Allora 等模型提供商合作，在发布时提供一组初始模型。Talus SDK 将支持各种用例的代理框架开发。

如何确保没有人提供恶意的 AI 模型供使用？

作为一个去中心化和无许可的平台，Talus 允许任何人部署任何东西。然而，我们将实施一个智能代理的信用/声誉系统，以帮助用户评估其质量并避免潜在风险。

AI 堆栈是否会成为 Talus 之外任何 dapp 可用的模块化基础设施？

AI 堆栈是专为 Talus 设计的。虽然智能代理可以通过原生 IBC 集成与其他链交互，但 AI 堆栈的使用与 Talus 执行环境紧密相关。

Move/节点/IBC​

计划的 TPS 和区块时间是多少？

CometBFT 区块时间目前设定了 Talus protochain 的上限。Cosmos 区域的执行环境将受 Sui Move VM 的约束。在智能代理实现完成并观察其行为后，性能基准将得到优化。

Talus 是否有可能实现并行交易？

是的，Talus 可以实现并行交易执行。并行化由 VM 决定，而不是共识引擎（CometBFT）。其架构中交易排序和执行的分离允许并行执行。

Talus 会有自己的钱包吗？还是会与现有钱包解决方案集成？

两者兼有。作为 Cosmos 链，它可以利用 Keplr 提供钱包支持，但也计划开发自己的钱包，以实现原生智能代理交互。

钱包是否会嵌入支付主解决方案？

目前没有立即计划进行赞助燃气交易。然而，正在探索在智能代理抽象层实施补贴/成本折扣机制。Sui VM 的账户抽象功能，包括对赞助交易的支持，将可用。

验证者的要求是什么？

初始 devnet 要求为 16GB RAM、8 核 CPU 和 1TB SSD。对于主网，这些预计将重新校准为 Sui 硬件规格（24 核 CPU、128GB RAM、4TB SSD）。

验证者的任务是什么？

验证者主要运行 protochain。他们的主要任务包括：

• 运行 CometBFT 和 Cosmos 区块链协议。
• 运行 Sui Move VM 并执行合约。
• 提供带有 Talus 特定端点的标准 HTTPS 和区块链 API。

Talus 是否采用了自有对象和共享对象模型？

是的，它打算模拟 Sui 的对象所有权模型，以实现与 Sui Move 合约的完全兼容性，支持单一所有和共享对象。

在使用 Cosmos SDK 解决方案时，Sui Move 语言是否涉及任何编译器和解释器？

整个 SuiVM 被移植到 Cosmos SDK 的 x/vm 模块中用于智能合约执行逻辑。在构建阶段解决了 Sui 和 Cosmos 事件之间的类型兼容性以及 FFI（外部函数接口）。

谁将进行计算对象的验证？如何确保验证的正确性？

AI 提供商将根据开发者的需求进行计算验证。对于 zk-provable 智能代理，zkML 提供商将带着证明将推理传递给网络。可以通过 zk 证明或 op 证明来确保验证。未验证的计算也将可用，其价值由市场动态决定。

由于 Talus 使用 Move 语言并与 Cosmos 上的 IBC 集成，Move 和 IBC 之间是否存在任何技术兼容性问题？

Cosmos 上的 IBC 允许在中继器实现中管理兼容性问题和通信规则。cosmos/relayer 提供了实现自定义数据包编码和处理的灵活性。

白皮书中提到的 IBC 可以通过分片增强 Talus 的可扩展性。然而，IBC 的跨链消息传递是否会引入延迟，从而影响智能代理的执行？

跨链消息传递引入的延迟与 dApp/智能代理相关，而不是区块生产。这种延迟不会减慢整个链的速度，智能代理规范将允许异步交易处理。

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